本以為，國慶假期就這么安靜愉快地過(guò)去了，沒(méi)想到最后一天迎來(lái)一個(gè)重磅消息——降準。

    央行決定，從2018年10月15日起，下調部分金融機構人民幣存款準備金率1個(gè)百分點(diǎn)。可以說(shuō)，本輪降準的幅度很大，超出市場(chǎng)預期，因為一般為0.5%。

    降準所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利（MLF），這部分MLF當日不再續做。除去此部分，降準還可再釋放增量資金約7500億元。

    本次降準被市場(chǎng)解讀為：釋放資金1.2萬(wàn)億元。

    對此，央行強調：將繼續實(shí)施穩健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調控，保持流動(dòng)性合理充裕。

    盡管如此，大家還是很關(guān)心，假期還在操心的央行，究竟用意何在？對人民幣、股市、樓市等又有何影響？我們來(lái)聽(tīng)聽(tīng)大頭的觀(guān)點(diǎn)。本次降準的宏觀(guān)背景，是實(shí)體經(jīng)濟增速的進(jìn)一步放緩。不出意外的話(huà)，2018年第3季度中國GDP同比增速將回落至6.6%，而第四季度可能進(jìn)一步回落至6.4%左右。

    中美貿易摩擦的加劇將會(huì )進(jìn)一步削弱進(jìn)出口部門(mén)對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻。一旦出口增速由于貿易摩擦的影響有所回落，這將會(huì )影響制造業(yè)投資增速。房地產(chǎn)調控的趨嚴將會(huì )導致房地產(chǎn)投資增速逐漸回落。而目前中央政府鼓勵地方政府發(fā)行專(zhuān)項債以及鼓勵商業(yè)銀行購買(mǎi)專(zhuān)項債的做法，也僅僅只能導致基建投資增速溫和反彈。

    本次降準的金融背景，是中小企業(yè)融資難度依然較大。盡管之前央行兩次定向降準的目的之一均是促進(jìn)中小企業(yè)融資。然而在金融監管環(huán)境趨嚴、銀行資產(chǎn)大量回表的過(guò)程中，商業(yè)銀行通常傾向于削減對中小企業(yè)的信貸支持。過(guò)去幾個(gè)月發(fā)生了社會(huì )融資總額增速遠低于人民幣貸款增速、M1增速持續低于M2增速的現象，背后其實(shí)均反映了中小企業(yè)融資難度可能不降反增。

    中小企業(yè)融資難度可能不降反增

    要切實(shí)降低中小企業(yè)融資難度，一方面需要央行保持合理充裕的流動(dòng)性供給，另一方面需要監管部門(mén)在監管政策方面支持中小企業(yè)融資，此外還需要保持股權市場(chǎng)的活躍。如果缺乏后兩者的配合，僅靠央行降準是難以實(shí)現這一目標的。

    本次央行降準反映的另一個(gè)問(wèn)題，是央行并不認為短期內通脹會(huì )成為重大威脅。前一段時(shí)間，包括油價(jià)上漲、壽光水災、非洲豬疫、中美貿易摩擦、一線(xiàn)城市房租上漲等事件，都提振了市場(chǎng)關(guān)于經(jīng)濟滯脹的預期。上述這些通脹事件均屬于供給側沖擊，如果沒(méi)有需求側配合，短期內對通脹的影響不會(huì )太大。CPI同比增速的中樞水平未來(lái)一年內有望從2.0%提升至2.5%左右，但繼續上升的空間不大。通脹雖有遠慮（受糧食價(jià)格反彈驅動(dòng)），但沒(méi)有近憂(yōu)。

    本次降準之后，我們預計，央行在今年年內繼續降準的概率較小，下一次降準可能會(huì )放到明年年初春節之前